注册制叠加转板指导意见，业内关注北交所转板预期，提速扩容是关键

每经记者 任飞    每经编辑 肖芮冬    

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，开启全面注册制改革新纪元，与此同时，北交所也在去年发布上市公司转板指导意见，初期在上交所、深交所各选择一个板块进行试点。

此前曾有新三板精选层部分企业提出转板申请，但除少数转板成功外，仍有企业选择留在北交所而终止转板，但就企业资本化运作的终局视角来看，北交所或非其最后一站。

有专家分析指出，全面推进注册制之后，沪深交易所需要源源不断的上市资源供给，北交所将是一个重要的管道，但要打通转板的机制，北交所自己的“水量”要尽快充足。

全面注册制提升北交所转板预期

昨天，证监会就全面推行注册制向社会公开征求意见。消息一出，立刻引发投资界对企业上市及再融资便利性的讨论，聚焦在更包容的准入条件下，上市公司数量扩容及企业直接融资效率问题，这其中也包括北交所上市公司未来转板便利与否的讨论。

“从企业资本化进程的终局视角来看，北交所或不是企业上市的最后一站。”有业内人士告诉记者，就目前的流动性水平来看，沪深板块的交投环境要比北交所更加强劲，而对于发展相对成熟的专精特新企业来说，未来成长性的估值兑现势必要有更加充分的市场验证渠道。

去年初，证监会已就北交所上市公司转板的指导意见对外公布并实施，其中就提及初期要在上交所、深交所各选择一个板块试点，符合条件的北交所上市公司可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板。

但就实际情况来看，鲜有公司实施转板，仅有观典防务、翰博高新和泰祥股份转板科创板以及创业板，而新安洁和龙竹科技等公司则中途终止转板计划，继续留在北交所。根据当时的披露情况，相关企业并非在转板条件方面不达标，但最终没有完成转板这件事。

究其原因，有专家分析指出，基于北交所现有的上市公司数量及市值规模，促成有序转板及优质资源供给的企业转板输出动力不强，但完全有可能成为向沪深交易所提供转板优质资源的平台。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在2月2日同《每日经济新闻》记者电话交流时就表示，全面推进注册制之后，沪深交易所需要源源不断的上市资源供给，北交所将是一个重要的管道，但要打通转板的机制，北交所自己的“水量”（数量及规模）要足。

推动转板实施仍需提升上市公司规模

因此，北交所作为专精特新企业的聚集地，未来转向科创板及创业板的需求和动力是有的，但就实际供给能力来看，促成北交所上市公司大量向科创板、创业板过渡还不现实。

根据北交所官方网站数据统计，截至2月2日收盘，北交所上市公司167家，总股本220.47亿股，总市值2413.43亿元。在董登新看来，北交所企业要想顺利高效地转板沪深交易所，“水量”至少要扩大10倍，而就北交所开市一年多的企业上市效率来看明显偏低。

事实上，北交所顺应注册制的精神要比此次全面推行注册制更早，但在准入的包容性方面，前述专家认为，没有与沪深交易所现行机制形成明显区分。“因此，在此次注册制全面推行之后，北交所应该以更加包容和市场化的态度接纳企业上市。”

可见，在以沪深交易所更加包容且流动性更加充裕的竞争态势之下，北交所要想吸引优质企业登陆上市挑战不小，毕竟从现有上市企业来源看，多数是为新三板精选层过渡而来，且交投活跃度迟迟未见提升。

Wind统计显示，兔年开市以来，北交所单日成交量大增，但统计数据显示，也仅有20亿元左右规模（2023年1月31日和2月1日分别录得23.85亿元、21.64亿元），相较此前5亿以内规模有所增加，但较沪深主板、创业板乃至科创板来看，相形见绌。

为什么北交所交投也不活跃、更没有变现退出机会，还不去转板，反而留在北交所？前述业内人士告诉记者，原因在于北交所的地位，以及这种地位给市场造成的预期，导致大量机构资金纷纷流向北交所，北交所市场一时出现僧多粥少，资金追着企业跑，既然留下来能募集更多钱，就不急于去沪深。所以，如果不得以矫正，全面注册制也不会推动转板。

未来注册制下上市主体还是IPO

当然，伴随着注册制的推行，转板便利性也将提高。董登新告诉每经记者，全面注册制改革之后，意味着转板的环境更宽松。“对企业来说，上市通道除了IPO就是转板，但未来注册制下企业上市还将以IPO为主。”

而对于北交所企业的转板预期及前景，业界虽然表示看好，但走好第一步是关键，即前述上市公司的规模和数量问题。可喜的是，兔年开市以来，北交所仿佛已开启独立行情，北证50指数曾在1月31日大涨5.79%，一扫此前几个月北交所萎靡不振的市场氛围。

具体到个股，乐创技术、天宏锂电、凯华材料等新能源、材料次新股等，前几日均有放量大涨的势头，部分个股单日涨幅达到30%。受此带动，北交所概念下的科技、创投等沪深交易所个股也在近期表现强劲，如中迪投资、创业黑马等。

前述人士均表示，对接专精特新企业，北交所应该在上市企业筛选、准入方面有所差异，才有机会维护和发展现有上市公司梯队建设，走出一批有实力的龙头企业。

眼下，北交所的投资者门槛依然有50万的最低要求，也是较为鲜明的机构市场，因此对于未来在交易规则的优化方面，业界也给予期望。一方面，倘放开最低投资门槛的限制，北交所的交投活跃度或将大幅提升。前述业内人士表示，限制价格波动的幅度在一定程度上不利于市场的发展。

董登新也建议，北交所一定要超前改革，可以通过实行T+0交易制度，取消涨跌幅限制，作为沪深交易所未来改革的先行者，作为一个试验田，提升北交所人气和活跃度，才有可能在全面注册制推行的背景下，进一步吸引和留住优秀企业和成熟的投资人。

封面图片来源：视觉中国-VCG41N1254512570